Volatilidade da taxa de câmbio

Grupo de Treinamento Forex.

A volatilidade é a mudança nos retornos de um par de moedas em um período específico, anualizado e reportado em termos percentuais. Quanto maior o número, maior o movimento do preço durante um período de tempo. Existem várias maneiras de medir a volatilidade, bem como diferentes tipos de volatilidade.

A volatilidade pode ser usada para medir as flutuações de uma carteira ou ajudar a determinar o preço das opções em pares de moedas. Compreender e aprender a medir a volatilidade nos mercados de câmbio é uma obrigação para todo comerciante sério.

Diferentes tipos de volatilidade.

Existem dois tipos específicos de volatilidade. O que já aconteceu é conhecido como volatilidade histórica, enquanto o que os participantes do mercado pensam que vai acontecer é referido como volatilidade implícita. O primeiro, pode ser usado para prever o último, mas o último é uma entrada no mercado, determinada pelas pessoas que participam do mercado de opções forex.

A estimativa do mercado sobre o quanto um par de moedas flutuará durante um certo período no futuro é conhecida como volatilidade implícita. Os comerciantes de opções podem usar um índice de volatilidade monetária para opções de preços em pares de moedas. A volatilidade implícita geralmente é considerada uma medida de sentimento. Quando os mercados cambiais são complacentes, a volatilidade implícita é relativamente baixa, mas quando o medo se infiltra no ambiente de mercado, aumenta a volatilidade implícita.

A volatilidade implícita é usada para Opções de moeda de valor.

A volatilidade implícita é um componente crítico das avaliações de opções. Existem dois estilos principais de opções em pares de moedas e # 8211; uma opção de chamada e uma opção de venda. Uma opção de compra é o direito, mas não a obrigação de comprar um par de moedas a uma taxa de câmbio específica em ou antes de uma determinada data. Uma opção de venda é o direito, mas não a obrigação de vender um par de moedas a uma taxa de câmbio específica em ou antes de uma determinada data. A taxa de câmbio em que o par de moedas será negociado é referido como o preço de exercício, enquanto a data em que a opção amadurece é chamada de data de vencimento.

As opções de Forex são cotadas pelos negociantes nos mercados de divisas de duas formas diferentes. Os negociantes às vezes citam um número que descreve a volatilidade esperada para uma opção específica que expira em uma determinada data. Às vezes, eles citam o preço da opção. As opções em futuros de divisas são sempre cotadas como um preço. As opções sobre os fundos negociados em câmbio também são cotadas como um preço.

O preço de uma opção de moeda incorpora a volatilidade do mercado de um par de moedas; qual é o quanto os participantes do mercado acreditam que um mercado se moverá em uma base anualizada. Se você é um comerciante de opções de moeda ativo, provavelmente estará ciente da volatilidade implícita de cada par de moedas principais. Para aqueles que não estão negociando opções ativamente, existem algumas ferramentas que você pode usar para encontrar as volatilidades implícitas das opções atuais.

Determinar a volatilidade implícita de um instrumento financeiro exige certos insumos. A equação é um modelo de preços de opções. O modelo de preços de opções mais utilizado e famoso é o modelo de precificação de opções Black Scholes.

Opções de câmbio Preços.

Um modelo de preços de opções usa vários insumos que incluem o preço de exercício da opção (que é uma taxa de câmbio), a data de vencimento da opção, a taxa de câmbio atual, a taxa de juros de cada moeda, bem como a volatilidade implícita da opção forex. O cálculo determina a probabilidade de a taxa de câmbio subjacente estar acima ou abaixo do preço de exercício, dependendo se você está gerando um preço para uma chamada ou uma opção de venda.

Todas as entradas para o modelo de Black Scholes Pricing estão relacionadas entre si e, portanto, se você conhece o preço da opção, você pode atrasar a volatilidade implícita da opção forex. Então, se você ver o preço de uma opção (ou o spread de oferta de oferta de uma opção), você pode usar um modelo de preços de opções para encontrar a volatilidade implícita do par de moedas.

Uma calculadora de opções simples permitirá que você insira um preço e encontre a volatilidade da opção fx de um instrumento de moeda específico.

Outra maneira simples de obter a volatilidade de um ETF de moeda é usar o Yahoo Finance. O exemplo de cadeia de opções acima mostra um preço de opção de um mês mais próximo do dinheiro ($ 106), implicou volatilidade de 7,73%. Esta é uma maneira de estimar o que as opções que os comerciantes acreditam ser o movimento do FXE (Currencyshares Euro Trust) ao longo do próximo ano.

Uma vez que você sabe onde a volatilidade implícita atual é, é útil entender onde foi no passado. Existem algumas versões gratuitas de software que lhe mostrarão volatilidade histórica. Ivolatility, oferece uma tabela de volatilidade forex que pode ajudá-lo a determinar o nível relativo de volatilidade implícita. A versão gratuita mostra o índice de volatilidade fx implícita na ETF de moeda por 52 semanas e é útil para determinar a força relativa da volatilidade implícita presente.

Existem alguns pacotes de software disponíveis que lhe permitirão visualizar a volatilidade histórica a longo prazo sobre os futuros de divisas, bem como os ETF de moeda. Este tipo de software permitirá que você execute muitos tipos diferentes de estudos de análise técnica sobre a volatilidade histórica. Uma vez que a volatilidade implícita é geralmente um processo de reversão médio, você pode usar diferentes estudos técnicos que medem este & # 8211; como o indicador de bandas de Bollinger.

Métodos técnicos para medir a volatilidade.

O indicador de bandas de Bollinger mostra uma banda de desvio de 2 padrões acima e abaixo da média móvel de 20 dias. Esses padrões podem ser alterados, dependendo de quão ampla você acredite que a distribuição deve ser. Então, você pode usar um desvio padrão de 3 em uma média móvel de 50 dias, se preferir. Quando o índice de volatilidade implícita atinge a banda Bollinger alta, que é 2 desvios padrão acima da média móvel de 20 dias, a volatilidade implícita pode ser considerada rica, e quando a volatilidade implícita atinge a banda Bollinger baixa (2 desvios padrão abaixo dos 20- média móvel do dia), o nível é considerado barato. Este tipo de análise ajuda as estratégias baseadas na volatilidade implementada pelo comerciante forex.

Além disso, você pode usar bandas de Bollinger para avaliar a volatilidade de qualquer segurança. A diferença da mudança nas bandas de Bollinger (mudança nos desvios padrão) é uma medida de volatilidade histórica. A largura da banda de Bollinger é uma medida da diferença entre a banda Bollinger alta menos a banda Bollinger baixa. À medida que a largura da banda de Bollinger se expande, a volatilidade histórica está aumentando e, quando a largura da banda de Bollinger contrata a volatilidade histórica está caindo.

Compreensão da volatilidade histórica.

Além de avaliar a volatilidade implícita para determinar quão volátil o mercado poderia ser, você também pode avaliar o que aconteceu no passado para determinar a volatilidade futura. Isso é conhecido como volatilidade histórica. A volatilidade histórica nos diz o quanto o mercado se moveu em uma base anualizada. A volatilidade histórica é calculada definindo vários parâmetros.

Primeiro, você precisa decidir sobre o período em que você está calculando a mudança de preço. A volatilidade histórica é calculada pela análise dos retornos; qual é a mudança no valor de um par de moedas. O período básico pode ser uma mudança de um dia, que é freqüentemente usada, ou uma mudança de 1 semana ou 1 mês. Você também precisará determinar quantos períodos você planeja usar no cálculo.

Este processo pode ser facilmente realizado com excel ou usando uma calculadora. O que você realmente está tentando calcular é o desvio padrão, que é o desvio médio quadrado da média. A última coisa que você precisa fazer é anualizar o número multiplicando a volatilidade pela raiz quadrada do tempo, que é o dia em um ano. O número de saída é um valor percentual que indica o movimento anualizado dos retornos de um par de moedas.

Você pode usar diferentes ferramentas de análise técnica para ajudá-lo a avaliar a volatilidade histórica. Há muitas vezes que a volatilidade implícita atual é maior ou menor que a volatilidade histórica. Lembre-se de que a volatilidade histórica representa o passado e a volatilidade implícita representa o que os comerciantes acreditam que será o futuro.

Outro indicador estatístico amplamente utilizado para medir a volatilidade histórica é o indicador Average True Range (ATR) desenvolvido por J. Welles Wilder. Este indicador foi desenvolvido para medir os movimentos reais de uma garantia para implementar estratégias de negociação em torno da volatilidade. O intervalo verdadeiro médio difere de uma fórmula de intervalo padrão, pois incorpora lacunas na ação de preço.

A técnica usada por Wilder foi incorporar valores absolutos que garantem números positivos. A chave é medir a distância entre dois pontos independentemente da direção.

Então, por que você quer saber a volatilidade histórica de um par de moedas? Uma razão importante é que pode ajudá-lo a gerenciar seu risco. A maioria dos comerciantes não considera suficientemente os riscos de negociação. No entanto, o comerciante sério entende e incorpora volatilidade no seu plano de negociação.

Se você está gerenciando um par de moedas ou uma cesta de pares de moedas, é útil entender os riscos globais de seu portfólio. Valor em risco (VAR), é uma maneira de descrever o risco dentro de um portfólio de pares de moedas. O processo de análise dos retornos de múltiplos pares de moedas é essencial para determinar o capital que você tem em risco.

Se você já teve uma situação em que você tem várias posições de moeda aberta a qualquer momento, seu risco é muito diferente de ter uma posição aberta em apenas um par de moedas. O que você está tentando definir com VAR é o montante de fundos que você perderia ou ganharia com um movimento específico de seu portfólio.

Medindo risco com valor em risco (VAR)

O valor em risco pode ser determinado usando algumas metodologias básicas. Você pode usar uma solução analítica que use a volatilidade histórica para determinar as variações em um portfólio. Uma segunda medida é usar simulações. Isso significa que você olha todos os caminhos históricos que foram tomadas ao longo do tempo e simular o cenário mais provável. Quanto mais dados você tiver, mais provável será capaz de encontrar uma solução pertinente. A simulação de Monte Carlo é um método popular para a amostragem de valores em uma série de dados.

É claro que há inconvenientes em usar a VAR como a única estratégia para medir o risco de mercado. Primeiro, existem muitos pressupostos que se podem usar para definir um VAR, o que significa que não há uma medida padrão. A liquidez desempenha um papel na definição da sua capacidade de usar o VAR como uma ferramenta de gerenciamento de risco. Se você estiver executando um portfólio de divisas, sua liquidez será diferente comparada à execução de um portfólio de mercado emergente. Um dos pressupostos com VAR é que você poderá sair com parâmetros específicos. VAR funciona bem com ativos que normalmente são distribuídos e não verão movimentos externos causados ​​por agitação política ou manipulação de moeda.

O VAR também tem uma definição relativamente estreita e não incorpora outros tipos de desafios de gerenciamento de risco como um risco de crédito e risco de liquidez. O cálculo é puramente focado no risco de mercado e pode fornecer uma falsa sensação de segurança, se usado como uma medida autônoma.

Além disso, a VAR mostra ao comerciante o maior efeito adverso de um movimento de mercado em um portfólio. Com pares de moedas, há movimentos para cima e para baixo que precisam ser levados em consideração ao medir o risco de um portfólio.

Existem várias razões pelas quais você gostaria de conhecer os pares de moeda mais voláteis. O primeiro é determinar o risco que você está assumindo. É importante saber se um activo mudou 100% no último ano ou 10%. Compreender o risco de um par de moedas ou uma cesta de pares de moedas é imperativo para uma estratégia comercial bem sucedida. Ter um sinal de entrada robusto só é útil se você tiver uma estratégia de gerenciamento de risco de som.

Pensamentos de encerramento e algumas considerações adicionais.

A volatilidade implícita fornecerá a estimativa dos mercados de quanto o mercado se moverá. A volatilidade histórica é a volatilidade real que ocorreu no passado. Geralmente, a volatilidade implícita é maior do que a volatilidade histórica.

A volatilidade para as principais empresas no mercado de câmbio é relativamente moderada em relação às ações ou commodities individuais. Raramente a volatilidade implícita das principais moedas ultrapassa 15%, mas isso é bastante comum para as ações individuais. A volatilidade no índice S & amp; P 500 é em média de cerca de 14%, e viu picos altos em 48%. E os estoques individuais podem apresentar volatilidade muito maior que o Índice.

A volatilidade implícita para cruzamentos de moeda geralmente será maior do que a volatilidade implícita das principais empresas. Os pares de divisas mais voláteis são pares de moedas exóticas que podem ter números de volatilidade que são tão extremos quanto alguns estoques individuais.

A volatilidade implícita também pode ajudá-lo a medir o sentimento. Os comerciantes irão associar alto nível de volatilidade implícita com medo e baixos níveis de volatilidade implícita com complacência. Os extremos do mercado geralmente ocorrem quando o sentimento está em seus níveis mais altos ou mais baixos. Com esse conhecimento, você pode medir o pulso dos mercados medindo o sentimento usando os níveis implícitos de volatilidade.

Ao representar a volatilidade implícita e histórica, você tem uma maneira de medir o sentimento futuro percebido, bem como o sentimento histórico real. Isso pode permitir que você veja como os mercados reagiram após um evento ou antes de um evento ter ocorrido. Você pode usar uma série de indicadores técnicos para ajudar a avaliar onde a volatilidade pode estar acontecendo no futuro. Ao incorporar a volatilidade no seu plano de negociação, você pode aprimorar seu retorno e ajustar suas técnicas de gerenciamento de risco.

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Gráfico de volatilidade monetária.

Veja os pares de moedas com as flutuações de preços mais significativas.

Como usar este gráfico.

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Volatilidade e risco de taxa de câmbio.

Provavelmente a característica mais importante dos sistemas alternativos de taxa de câmbio é o recurso usado para descrevê-los, ou seja, fixo ou flutuante. As taxas de câmbio corrigidas, por definição, não devem mudar. Eles devem permanecer fixos, idealmente, um período de tempo permanente. Taxas flutuantes, faça exatamente isso, flutuam & # 133; para cima e para baixo, para baixo e para cima, de ano para ano, semana a semana, e minuto a minuto. O que uma taxa de câmbio flutuante será de um ano a partir de agora, ou mesmo uma semana a partir de agora, muitas vezes é muito difícil de prever.

A volatilidade representa o grau em que uma variável muda ao longo do tempo. Quanto maior a magnitude de uma mudança variável, ou quanto mais rapidamente ela muda ao longo do tempo, mais volátil é.

Como as taxas de câmbio fixas não devem mudar - por definição - elas não têm volatilidade. [Por favor, note: estou redigindo isso cautelosamente porque as taxas de câmbio fixas são muitas vezes desvalorizadas ou reavaliadas, o que implica que elas podem e realmente mudam! No entanto, exploraremos esta questão com mais detalhes abaixo.] Uma taxa de câmbio flutuante pode ou não ser volátil, dependendo de quanto muda ao longo do tempo. No entanto, uma vez que as taxas de câmbio flutuantes são livres de mudança, geralmente elas devem ser mais voláteis.

As taxas de câmbio voláteis tornam as decisões de comércio e investimento internacionais mais difíceis porque a volatilidade aumenta o risco cambial. O risco de taxa de câmbio refere-se ao potencial de perder dinheiro devido a uma mudança na taxa de câmbio. Abaixo estão dois exemplos rápidos de como os comerciantes e os investidores podem perder dinheiro quando a taxa de câmbio muda.

Risco de Taxa de Câmbio para Comerciantes.

Primeiro considere uma empresa que importa bolas de futebol para os EUA. Suponha que 1000 bolas de futebol compradas de um fornecedor no Paquistão custam 300 mil rupias do Paquistão. A taxa de câmbio atual de 60 PRp / $ custará ao importador US $ 5000 ou US $ 5 por bola de futebol. O importador determina que os custos de transporte, seguros, publicidade e varejo serão de cerca de US $ 5 por bola de futebol. Se o preço de mercado competitivo para este tipo de bola de futebol for de US $ 12, ele ganhará $ 2 por bola se todas as bolas forem vendidas.

Suponha que o envio esteja programado para ocorrer em 3 meses e que o pagamento para o embarque não seja necessário até esse momento. Vamos assumir que o importador espera converter a moeda até que o pagamento seja feito e que, em 3 meses, a Rúpia do Paquistão tenha apreciado um novo valor de 55 PRp / $. O custo de envio em Rúpias permanece o mesmo em 300.000 PRp, mas o valor em dólar do embarque aumenta para US $ 5.454 ou US $ 5,45 por bola de futebol. Supondo os mesmos $ 5 de custos adicionais e um preço de venda final de US $ 12, o importador agora ganhará apenas $ 1.45 de lucro por bola de futebol, se todas as bolas forem vendidas. Embora isso ainda seja um lucro, é cerca de 25% menor do que o esperado quando a decisão de compra foi feita 3 meses antes.

Este é um exemplo do risco que um importador enfrenta por causa de uma alteração no valor da moeda. Claro, é verdade que o valor da moeda poderia ter mudado na direção oposta. Se o valor da rupia subisse para 65 PRp / $, o valor da remessa teria custado apenas US $ 4.615, ou US $ 4.62 por bola, gerando lucro de $ 2.38 por bola de futebol. Neste caso, a moeda se move em favor do importador. Assim, uma taxa de câmbio volátil às vezes leva a maiores perdas do que o esperado, e em outros momentos a maiores ganhos.

Existem vários métodos para proteger-se desse tipo de risco cambial. O importador poderia ter trocado moeda no momento em que o acordo foi atingido e manteve suas 300 mil rúpias em um banco paquistanês até o pagamento foi feito. No entanto, isso envolve um custo de oportunidade adicional substancial, uma vez que os fundos devem estar disponíveis de antemão e se tornam inutilizáveis ​​enquanto eles são mantidos em uma conta bancária paquistanesa. Alternativamente, o importador pode encontrar um banco disposto a escrever um contrato de troca a prazo, fixando uma taxa de câmbio hoje para uma troca a ser feita 3 meses a partir de agora.

Em qualquer caso, deve ficar claro que as flutuações da taxa de câmbio aumentam o risco de perdas em relação aos planos ou aumentam os custos para se proteger contra esses riscos.

Risco de taxa de câmbio para investidores.

As taxas de câmbio voláteis também criam risco de taxa de câmbio para investidores internacionais. Considere o seguinte exemplo. Suponhamos que em outubro de 2004, um residente dos EUA decidiu investir (ou seja, poupar) US $ 10.000 para o próximo ano. Dado que o dólar americano estava enfraquecendo em relação à coroa dinamarquesa há vários anos e, uma vez que a taxa de juros sobre um depósito no mercado monetário foi ligeiramente superior na Dinamarca, em 2,25% em comparação com o retorno de 1,90% nos EUA, o investidor decide colocar os $ 10.000 na conta dinamarquesa. No momento do depósito, a taxa de câmbio situa-se em 5,90 DKr / $. Em outubro de 2005, o depositante cobra e converte o dinheiro de volta para dólares norte-americanos. A taxa de câmbio em outubro de 2005 foi de 6,23 DKr / $. Para determinar o retorno sobre o investimento, podemos aplicar a fórmula da taxa de retorno derivada na Seção 10-5.

A taxa de retorno é negativa, o que significa que, ao invés de ganhar dinheiro com o depósito estrangeiro, esse investidor realmente perde $ 317. Se ele tivesse depositado os US $ 10.000 em uma conta dos EUA, ele teria tido um retorno garantido de 1.90% ganhando $ 190 em vez disso.

Ao depositar em uma conta externa, o depositante se submeteu ao risco de taxa de câmbio. O dólar apreciou inesperadamente durante o ano resultando em uma perda. Se o dólar continuasse fixo em valor durante o mesmo período, o retorno estrangeiro teria sido 2,25%, o que é maior que o obtido nos EUA.

Assim, as taxas de câmbio flutuantes tornam mais difícil para os investidores saber onde investir. Não se pode simplesmente observar qual é a taxa de juros entre os países, mas também deve especular sobre a mudança da taxa de câmbio. Faça o palpite errado sobre o movimento da taxa de câmbio e um poderia perder uma quantia substancial de dinheiro.

Existem algumas maneiras de se proteger contra o risco de taxa de câmbio. Por exemplo, com depósitos de curto prazo, um investidor pode comprar um contrato a prazo ou entrar no mercado de futuros. Nesses casos, o investidor providenciaria a venda de coroa dinamarquesa no futuro, quando o depósito deverá ser convertido em dólares. Uma vez que a taxa de câmbio futura é predeterminada em tal contrato, a taxa de retorno também é garantida. Assim, o risco de taxas de câmbio flutuantes pode ser reduzido. No entanto, para o investimento a longo prazo, como o investimento estrangeiro direto, esses tipos de acordos são mais difíceis e onerosos de implementar.

Volatilidade e Escolha do Sistema de Taxa de Câmbio.

Em face disso, as taxas de câmbio flutuantes parecem ser mais arriscadas do que as taxas fixas, uma vez que são gratuitas para mudar regularmente. Por esta razão, os países podem escolher taxas de câmbio fixas para reduzir a volatilidade e assim incentivar o comércio e o investimento internacionais.

O problema com essa percepção é que não funcionou dessa maneira na prática. Um estudo do FMI de 2004 (Volatilidade da taxa de câmbio e fluxos comerciais - Some New Evidence, de Peter Clark, Natalia Tamirisa e Shang-Jin Wei, maio de 2004) observa que, em média, nos anos 70, 80 e 90, a volatilidade das taxas de câmbio fixas era aproximadamente o mesmo que as taxas flutuantes. Há dois motivos pelos quais isso pode ocorrer. Primeiro, uma moeda fixada em outra moeda de reserva continuará a flutuar contra outras moedas. Assim, quando a China classificou sua moeda no dólar americano, continuou a flutuar com o dólar vis-& agrave; - vis the Euro. Em segundo lugar, é comum que as moedas fixas sejam desvalorizadas ou reavaliadas periodicamente, às vezes dramaticamente. Quando isso acontece, os efeitos da volatilidade se concentram em um prazo muito curto e podem ter impactos econômicos muito maiores.

A segunda coisa observada neste estudo é que a volatilidade teve apenas um pequeno efeito nos fluxos comerciais bilaterais internacionais, sugerindo que a escolha do sistema cambial sobre os fluxos comerciais pode ser insignificante. No entanto, o estudo não considera os efeitos da volatilidade nas decisões internacionais de investimento. Outros estudos mostram uma relação negativa entre a volatilidade da taxa de câmbio e o investimento estrangeiro direto. Mas se esses resultados são verdadeiros e as taxas de câmbio fixas são tão voláteis quanto as taxas flutuantes, então não existe um sistema de troca óbvio "vencedor" em termos de efeitos sobre a volatilidade. No entanto, a volatilidade dos sistemas cambiais continua a ser algo a se preocupar e considerar na escolha dos sistemas cambiais.

Teoria e política de finanças internacionais - Capítulo 110-1: Atualizado em 12/1/05.

Risco de taxa de câmbio: exposição econômica.

Na era atual da globalização crescente e da maior volatilidade monetária, as mudanças nas taxas de câmbio têm uma influência substancial sobre as operações e rentabilidade das empresas. A volatilidade da taxa de câmbio afeta não apenas as multinacionais e as grandes corporações, mas também as pequenas e médias empresas, mesmo as que operam apenas em seu país de origem. Embora a compreensão e o gerenciamento do risco de taxa de câmbio sejam um assunto de óbvia importância para os empresários, os investidores devem estar familiarizados com isso também devido ao enorme impacto que pode ter em seus investimentos.

Exposição econômica ou operacional.

As empresas estão expostas a três tipos de risco causados ​​pela volatilidade monetária:

Exposição de transações - Isso decorre do efeito que as flutuações da taxa de câmbio têm nas obrigações da empresa de fazer ou receber pagamentos em moeda estrangeira no futuro. Este tipo de exposição é de curto prazo para médio prazo. Exposição à conversão - Esta exposição decorre do efeito das flutuações cambiais nas demonstrações financeiras consolidadas da empresa, particularmente quando possui subsidiárias estrangeiras. Este tipo de exposição é de médio prazo para longo prazo. Exposição econômica (ou operacional) - É menos conhecida do que as duas anteriores, mas é um risco significativo no entanto. É causada pelo efeito de flutuações monetárias inesperadas nos fluxos de caixa futuros e no valor de mercado de uma empresa e é de longo prazo. O impacto pode ser substancial, uma vez que as mudanças na taxa de câmbio não antecipadas podem afetar muito a posição competitiva de uma empresa, mesmo que não opere ou venda no exterior. Por exemplo, um fabricante de móveis dos EUA que vende apenas localmente ainda tem que lidar com as importações da Ásia e da Europa, o que pode ser mais barato e, portanto, mais competitivo se o dólar se fortalecer de forma marcante.

Note-se que a exposição econômica lida com mudanças inesperadas nas taxas de câmbio - o que, por definição, é impossível de prever - uma vez que a administração de uma empresa baseia seus orçamentos e previsões sobre certos pressupostos cambiais, o que representa a expectativa de mudança nas taxas de câmbio. Além disso, enquanto a exposição à transação e à tradução pode ser estimada com precisão e, portanto, coberta, a exposição econômica é difícil de quantificar com precisão e, como resultado, é desafiadora a hedge.

Um exemplo de exposição econômica.

Aqui está um exemplo hipotético de exposição econômica. Considere um grande produto farmacêutico americano com subsidiárias e operações em diversos países ao redor do mundo. Os maiores mercados de exportação da empresa são a Europa eo Japão, que juntos representam 40% de suas receitas anuais. A administração tinha tido em conta um declínio médio de 3% para o dólar em relação ao euro e ao iene japonês para o ano atual e nos próximos dois anos. Sua visão de baixa do dólar baseou-se em questões como o impasse compulsório do orçamento dos EUA, bem como os crescentes déficits fiscais e de conta corrente do país, que eles esperavam que pesassem sobre o dólar em frente.

No entanto, uma economia dos Estados Unidos em rápido crescimento desencadeou especulações de que a Reserva Federal pode estar pronta para apertar a política monetária muito mais cedo do que o esperado. O dólar vem se acumulando como resultado, e ao longo dos últimos meses, ganhou cerca de 5% contra o euro e o iene. A perspectiva para os próximos dois anos sugere novos ganhos no dólar, uma vez que a política monetária no Japão continua a ser muito estimulante e a economia européia acaba de sair da recessão.

A empresa farmacêutica dos EUA enfrenta não apenas a exposição das transações (devido às suas grandes exportações) e a exposição à tradução (como tem subsidiárias em todo o mundo), mas também com exposição econômica. Lembre-se de que a administração esperava que o dólar diminua cerca de 3% ao ano contra o euro e o iene durante um período de três anos, mas o dólar já ganhou 5% em relação a essas moedas, uma variação de 8 pontos percentuais e crescimento. Isso obviamente terá um efeito negativo nas vendas e fluxos de caixa da empresa. Os investidores experientes já cultivaram os desafios enfrentados pela empresa devido a essas flutuações cambiais e as ações diminuíram 7% nos últimos meses.

Calculando a exposição econômica.

(Nota: esta seção assume algum conhecimento das estatísticas básicas). O valor de um ativo estrangeiro ou fluxo de caixa no exterior flutua à medida que a taxa de câmbio muda. Da sua classe Estatística 101, você saberia que uma análise de regressão do valor do imobilizado (P) versus a taxa de câmbio spot (S) deve produzir a seguinte equação de regressão:

onde a é a constante de regressão, b é o coeficiente de regressão, e e é um termo de erro aleatório com uma média de zero. O coeficiente de regressão b é uma medida da exposição econômica e mede a sensibilidade do valor do dólar do ativo à taxa de câmbio.

O coeficiente de regressão é definido como a proporção da covariância entre o valor do imobilizado e a taxa de câmbio, para a variância da taxa de pontos. Matematicamente, é definido como:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Um produto farmacêutico dos EUA (chamado USMed) tem uma participação de 10% em uma empresa européia de rápido crescimento - vamos chamá-lo de EuroMax. A USMed está preocupada com um potencial declínio de longo prazo no euro e, como quer maximizar o valor em dólares da sua participação na EuroMax, gostaria de estimar sua exposição econômica.

A USMed pensa que a possibilidade de um euro mais forte ou mais fraco é igual, ou seja, 50-50. No cenário do euro forte, a moeda apreciaria 1.50 contra o dólar, o que teria um impacto negativo na EuroMax (já que exporta a maioria de seus produtos). Como resultado, a EuroMax teria um valor de mercado de 800 milhões de euros, valorizando a participação de 10% da USMed em 80 milhões de euros (ou US $ 120 milhões). No cenário fraco-euro, a moeda declinaria para 1,25; A EuroMax teria um valor de mercado de 1,2 mil milhões de euros, valorizando a participação de 10% da USMed em 120 milhões de euros (ou US $ 150 milhões).

Se P representa o valor da participação de USMed de 10% na EuroMax em termos de dólar, e S representa a taxa de spot do euro, então a covariância entre P e S (ou seja, a maneira como eles se movem juntos) é:

Portanto, b = -1.875 / (0.015625) = - EUR 120 milhões.

A exposição econômica da USMed é, portanto, negativa em 120 milhões de euros, o que significa que o valor de sua participação na EuroMed diminui à medida que o euro se fortalece e aumenta quando o euro se enfraquece.

Neste exemplo, utilizamos uma possibilidade 50-50 (de um euro mais forte ou mais fraco) por uma questão de simplicidade. No entanto, diferentes probabilidades também podem ser usadas, caso em que os cálculos seriam uma média ponderada dessas probabilidades.

Determinando a exposição operacional.

A exposição operacional da empresa é determinada principalmente por dois fatores:

São os mercados onde a empresa obtém seus insumos e vende seus produtos de forma competitiva ou monopolística? A exposição operacional é maior se os custos de entrada de uma empresa ou os preços dos produtos forem sensíveis às flutuações cambiais. Se os custos e os preços são sensíveis ou não são sensíveis às flutuações cambiais, esses efeitos compensam-se mutuamente e reduzem a exposição operacional. A empresa pode ajustar seus mercados, mix de produtos e fonte de insumos em resposta a flutuações cambiais? A flexibilidade neste caso indicaria menor exposição operacional, enquanto a inflexibilidade sugeriria uma maior exposição operacional.

Gerenciando a exposição operacional.

Os riscos de exposição operacional ou econômica podem ser atenuados através de estratégias operacionais ou estratégias de mitigação do risco cambial.

Diversificando instalações de produção e mercados de produtos: a diversificação mitigaria o risco inerente a ter instalações de produção ou vendas concentradas em um ou dois mercados. No entanto, a desvantagem aqui é que a empresa pode ter que renunciar a economias de escala. Flexibilidade de abastecimento: ter fontes alternativas para entradas-chave tem sentido estratégico, caso as mudanças da taxa de câmbio tornem os insumos muito caros de uma região. Financiamento diversificado: ter acesso aos mercados de capitais em várias grandes nações dá a uma empresa a flexibilidade para levantar capital no mercado com o custo mais barato dos fundos.

Estratégias de mitigação do risco de moeda.

As estratégias mais comuns a este respeito estão listadas abaixo.

Correspondência de fluxos de moeda: Este é um conceito simples que requer entradas e saídas de moeda estrangeira para serem correspondidos. Por exemplo, se uma empresa dos EUA tiver entradas significativas em euros e procura aumentar a dívida, deve considerar empréstimos em euros. Contratos de compartilhamento de risco de moeda: trata-se de um acordo contratual em que as duas partes envolvidas em um contrato de venda ou compra concordam em compartilhar o risco decorrente das flutuações da taxa de câmbio. Envolve uma cláusula de ajuste de preço, de modo que o preço base da transação seja ajustado se a taxa flutuar além de uma faixa neutra especificada. Empréstimos back-to-back: também conhecido como swap de crédito, neste acordo, duas empresas localizadas em diferentes países conseguem emprestar uma moeda de cada um por um período definido, após o qual os montantes emprestados são reembolsados. Como cada empresa faz um empréstimo em sua moeda local e recebe garantias equivalentes em moeda estrangeira, um empréstimo back-to-back aparece como um ativo e um passivo em seus balanços patrimoniais. Swaps de moeda: esta é uma estratégia popular que é semelhante a um empréstimo back-to-back, mas não aparece no balanço patrimonial. Em um swap de moeda, duas empresas emprestam nos mercados e moedas onde cada um pode obter as melhores taxas e, em seguida, trocar o produto.

Uma consciência do impacto potencial da exposição econômica pode ajudar os empresários a tomar medidas para mitigar esse risco. Embora a exposição econômica seja um risco que não seja prontamente aparente para os investidores, a identificação de empresas e ações que tenham a maior exposição possível pode ajudá-los a fazer melhores opções de investimento em tempos de maior volatilidade cambial.

A Intervenção do Banco Central aumenta a volatilidade das taxas de câmbio?

Kathryn M. Dominguez.

NBER Working Paper No. 4532.

Emitido em novembro de 1993.

Desde o abandono do sistema Bretton Woods de taxas de câmbio fixas no início da década de 1970, as taxas de câmbio mostraram um surpreendentemente alto grau de volatilidade tempo-condicional. Essa volatilidade pode ser explicada estatisticamente usando modelos de heterosscedasticidade condicional autorregressiva, mas continua a ser a questão da origem econômica dessa volatilidade. A política de intervenção do banco central pode fornecer parte da explicação. O trabalho anterior mostrou que os bancos centrais dependeram fortemente da política de intervenção para influenciar o nível das taxas de câmbio e que essas operações, às vezes, foram efetivas. Este artigo investiga se as intervenções do banco central também influenciaram a variação das taxas de câmbio. Os resultados dos modelos diários e semanais de GARCH das taxas $ / DM e $ / Yen durante o período de 1985 a 1991 indicam que a intervenção do Fed, geralmente conhecida pelo público, geralmente diminuiu a volatilidade ao longo do período completo. Além disso, os resultados indicam que a intervenção não precisa ser conhecida publicamente para influenciar a variação condicional das mudanças cambiais. As operações de intervenção secretas tanto do Fed como do Bundesbank geralmente aumentaram a volatilidade das taxas de câmbio ao longo do período.

Bibliografia legível por máquina - MARC, RIS, BibTeX.

Identificador de Objeto de Documento (DOI): 10.3386 / w4532.

Publicado: "Intervenção do Banco Central e Volatilidade da Taxa de Câmbio", Journal of International Money and Finance, 17, 1, 161-190, fevereiro de 1998.

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